期货日报

　　近日，天胶期价涨至19100元/吨后再次遇阻回落，20号胶期价涨至15900元/吨后动力不足，进入盘整状态，合成橡胶期货维持整理走势。橡胶系品种还有跨年行情吗？

　　分析人士表示，近期橡胶系品种的交易逻辑仍集中在供应端。

　　“从基本面分析，供应端的季节性风险再次成为市场的主要博弈点。”齐盛期货橡胶分析师高宁告诉期货日报记者，国内产区11月至12月底全面停割，天然橡胶新增交割品供应处于季节性低位。

　　光大期货能源化工分析师邸艺琳表示，具体来看，国内云南西双版纳产区全面停割，停割前胶水原料价格在16300元/吨附近；海南产区目前维持正常生产状态，但受气温等因素影响，部分地区原料干含降低，冬储备货支撑原料价格，新鲜胶乳价格在17400元/吨附近，相较于去年同期11800元/吨的价格，涨幅达47%，预计12月底海南地区将全面停割，年内产量释放弹性不高。而海外泰国地区持续遭受降水侵扰，尤其泰国南部地区洪水状态导致割胶作业受阻，供应旺季下原料产出不畅，泰国原料价格再度回升，水杯价差重新回到10泰铢/公斤以上，高于产量正常释放时5泰铢/公斤左右的水平。未来两周泰国南部降水持续，但降雨范围有所收窄、强度有所减弱，这对橡胶高位价格的支撑作用预计减弱。

　　目前正值冬季，寒冷气候下轮胎需求减弱。邸艺琳分析称，尽管轮胎厂通过降低开工率调整轮胎产量，但终端需求的走弱带来了轮胎库存天数的增加，目前全钢胎和半钢胎的库存天数均在40~42天，半钢胎库存天数已达年内最高位。根据轮胎厂库存季节性规律，农历春节前轮胎厂商有一定补库需求，半钢胎开工维持高位运行，往年累库天数高位在49天附近，预计后续半钢胎库存有上升空间。

　　“橡胶系高位震荡的原因主要是需求转弱，库存累积，前期利多已消化，短期市场无更多驱动，胶价继续上行动力不足。”山金期货高级能化分析师朱美侠表示，目前轮胎行业处于持续修复阶段，多数企业开工稳定。截至12月12日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为79.1%，较前一周略升；全钢胎汽车轮胎企业开工率为57.24%，较前一周有所下降。库存方面，国内天胶社会库存二三季度持续去化，四季度才有所累积。截至12月8日，天然橡胶社会库存116.3万吨，环比增加2.8万吨，增幅2.5%。深色胶社会总库存为64.5万吨，环比增加2.5%。浅色胶社会总库存为51.8万吨，环比增加2.5%。天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅上升。

　　“11月汽车产销良好，重卡销量有所回升，而轮胎出口持续改善。当前以旧换新政策持续出台，后期在国内宏观政策‘组合拳’的实施下，2025年一季度国内需求预计回升。”朱美侠说。

　　“事实上，对宏观政策预期市场反应已经比较充分。”高宁说，整体来看，橡胶市主要在博弈供应端的利多点，需求环节的利多支撑出现松动。橡胶上涨兑现了阶段性利多后，下跌回落验证了当前需求弱势的逻辑。

　　展望后市，邸艺琳表示，目前天胶社会库存小幅累积，在供需格局无新增驱动因素影响下，胶价短期维持宽幅震荡走势。关注海外旺产季产量释放不足、累库不畅，以及收抛储消息的影响。

　　在朱美侠看来，海内外天胶迎来供给周期拐点，增产不及预期，橡胶系成本支撑较强，需求进入淡季，社会库存累积，短期胶价或仍将维持高位盘整态势。中长期看，基于供应收缩与全球轮胎行业复苏，政策持续发力推动需求增长，天胶偏多趋势并未扭转。

　　“春节之前，天胶预计以震荡走势为主。”高宁认为，一是主产区利多因素已兑现，虽然天气影响因素消退，但其仍然是市场关注的要素之一，需要持续跟踪。二是国内需求偏弱，一定程度上限制市场的做多情绪。三是轮胎需求进入淡季，企业开工将在春节前进入全年低位。

　　“多头不会在此时再度发动攻势，目前处于政策真空期，天胶期货技术面亦承压，时间和空间均不配合。”高宁提示，结合商品、股市表现，目前以震荡思路对待，减少投机决策，耐心等待回踩后的建仓机会。